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點評擬修上市規則對場內基金的影響:分級定價再起波瀾,擬修新規下

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-06-10
摘要:華寶證券有限責任公司 宋祖強 分級A繼續延續規模縮減態勢,但配對轉換博弈在兩市交易所上市基金規則下降更加復雜,根據交易所上市基金規則征求意見,規模過小的迷你基金(合計規模小于5000萬)將面臨退市風險,這樣會對分級基金定價造成影響,具體而言:1)規模小于

華寶證券有限責任公司 宋祖強


  分級A繼續延續規模縮減態勢,但配對轉換博弈在兩市交易所上市基金規則下降更加復雜,根據交易所上市基金規則征求意見,規模過小的迷你基金(合計規模小于5000萬)將面臨退市風險,這樣會對分級基金定價造成影響,具體而言:1)規模小于5000萬的分級,其A類溢價將面臨消失,向凈值趨近。

  2)規模雖然較大但不排除未來一定時期內縮小到5000萬以下,在博弈過程中,分級子份額除了下折又多了一個退出渠道,以前A在下折前開始縮溢價和折價,而現在除了下折距離,其規模變動情況可能也帶來縮溢價和折價,分級真實久期取決于下折和縮規模退市兩個久期中誰更小,最終影響其定價。

  3)規模幾十億上百億的分級其久期主要由基于指數波動和其他因素導致下折決定的真實久期決定,而規模縮減帶來退市因素決定的久期短期不重要,但是不排除可能出現意外情形導致規模急劇縮窄。因此當前A類普遍溢價較多情形下,其溢價面臨系統的壓力,但規模不同可能受的影響程度不同。

  4)若基金公司采取行動使得基金不退市,可能5000萬以下A類不一定下跌,甚至不排除拉溢價吸引套利,但是基金規模距離門檻較大時候拉溢價成本過高。不排除部分行業分級基金退市導致該行業分級規模集中度提高,從而規模較大或者杠桿較高的分級反而額規模穩定或提高,然而當前分級環境下,可能相應的行業ETF更可能受益。

  5)當前債券型分級規模都在5000萬以上,未來對債券型分級基金觸發終止上市條款,如果正好A類定期開放申購期將到,基金公司可能會選擇申購A份額擴大基金規模,進而規避退市風險,A份額的申購將造成分級債基B杠桿加大,如果利率繼續上行,則B端將面臨較大風險。

  此外,新規約束下,市場上的迷你ETF、LOF基金和封閉式債基也可能受到大面積影響,部分基金或將面臨退市。如果實施清盤,將給持有溢價LOF和溢價ETF的投資者帶來更大的損失。

  風險提示:警惕場內基金清盤風險加大,擬修新規實施將給投資者帶來的溢價損失,以及政策變化帶來的市場風險。 新浪聲明:新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

責任編輯:鑫鑫財經
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